財務(wù)核數(shù)要看到財務(wù)報表背后的經(jīng)營情況才是盡職調(diào)查的本質(zhì)。會計數(shù)據(jù)的邏輯有時候并不能真實反映企業(yè)的實際經(jīng)營狀況，特別是看到有超越行業(yè)水平的「優(yōu)異」財務(wù)指標時，PE必須在企業(yè)的商業(yè)模式、經(jīng)營或管理上找到合理的解釋，并輔以行業(yè)信息進行判斷，否則就可能意味著企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)不真實。比如，高于行業(yè)的利潤率，首先需要從其產(chǎn)品成本、價格或服務(wù)上找原因，如果沒有，就要了解其具體的業(yè)務(wù)模式和管理水平，如果還沒有合理解釋，企業(yè)的利潤率便很可能存在問題。此外，對于有的項目企業(yè)為了增加利潤而不將費用入賬的情況，光從賬冊本身入手難以發(fā)現(xiàn)，這就需要在分析行業(yè)收入、費用配比的基礎(chǔ)上，從業(yè)務(wù)規(guī)模、人員薪酬、銷售方式、業(yè)務(wù)管理流程等方面去匡算其合理的費用。

舉個例子，有一家從事生豬養(yǎng)殖和屠宰的民營農(nóng)業(yè)企業(yè)，由于其財務(wù)規(guī)范度不夠，PE單純從賬面來核實其盈利能力不太容易，只能采用直接和原始的方法還原經(jīng)營來驗證其財務(wù)數(shù)據(jù)。我們的項目小組首先通過幾天的實地統(tǒng)計，取得料肉比數(shù)據(jù)；又在現(xiàn)場宰殺了兩頭生豬，取得了實際出肉率數(shù)據(jù)。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合各時段的生豬采購價格和豬肉價格，對屠宰生豬的進銷差價進行確定，再考慮人工、折舊、水電等因素，確定屠宰的毛利率。后，根據(jù)其銷售方式、管理現(xiàn)狀、負債情況，計算出了企業(yè)的費用。由此，這家企業(yè)的毛利和凈利水平在不單純依靠會計專.業(yè)數(shù)據(jù)的情況下，以比較符合實際的情形計算了出來，從而保證了我們的投資建立在真實財務(wù)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)之上。